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与国际市场相比，我国资本市场发展潜力大。2015年，我国直接融资占社会融资规模比例为24%，其中企业债净融资额和非金融企业境内股票融资占比分别为19.1%和4.9%，与美国直接融资占比近80%相比，仍有巨大提升空间。

券商的传统业务转型与创新业务发展将持续产生新的盈利增长点。我国证券行业当前发展阶段和美国上世纪 70、80 年代相类似，综合国内发展现状与国际经验，我们认为未来证券行业主要有三大发展趋势：

趋势一：展业模式向“O2O”转变，财富管理空间广阔。互联网的快速发展、竞争加剧倒逼券商经纪业务从原有的线下网点扩张向“线上+线下”结合的竞争模式转变，经纪业务从“通道”转变为“入口”。同时随着互联网金融的普及、财富管理需求的大爆发，财富管理业务的发展与盈利空间巨大。

趋势二：向投资银行本质回归，直接融资、并购重组大发展。随着未来注册制的最终推出，直接融资门槛将大幅降低。市场有望注入新的活力，并购重组或迎来最好时代。做市商业务具有广阔的成长空间。

趋势三：资本中介业务将长期平稳增长。在券商业务需求和政策支持的双重催化下，券商资本金规模和杠杆率不断提升。我们认为未来国内证券行业的杠杆率将慢慢向国际投行靠拢，有进一步提升空间。随着国内金融产品种类的增加以及市场规模的增长，资本中介业务将保持平稳增长。

2.3.2 五矿证券：59.2亿增资开启新一轮业务快速增长

五矿证券增资前的规模较小，盈利能力受到净资本水平的制约。五矿证券共有34家营业部，总资产、净资产、营业收入、净利润、ROE等指标均排在行业仅100位左右，增资前属于规模较小的券商。2015年五矿证券营业收入同比增长97.66%至6.16亿元，净利润同比增长312.44%至1.80亿元，增速均显著优于行业平均水平。但2015年末五矿证券净资本仅为14.51亿元，与行业平均水平100.18亿元存在明显差距。根据《证券公司风险控制指标管理办法》，证券公司的传统业务和融资融券、股票质押式回购、直投业务等创新业务的发展都与净资本规模密切相关，较低的净资本水平近年来严重制约着公司创新业务的拓展和盈利能力的提升。如五矿证券只能通过大量的对外融资来解决客户快速增长的融资融券资金需求，2015年以来，五矿证券通过短期拆借、收益权转让或者定向资管计划的形式对外融资累计12.84亿元，随着经营杠杆不断增大，五矿证券利息支出逐年上升。

固定收益业务已具有优势，融资融券、投资银行、资产管理等业务规模将开始高速增长。2016年1-6月，五矿证券固收业务收入在其业务总收入中所占比重约52%。五矿证券2015年度债券交割量11320亿元，在所有券商中排名第7位，创历史新高。其中债券自营收入占固收业务总收入比重为17.85%，债券撮合收入占50.91%，承销收入占31.24%。五矿证券2013年开始开展资产管理业务和资本中介业务（如融资融券），2014年开展投资银行业务，2015年开展自营业务，目前均处于起步后的快速增长阶段。未来五矿证券将进一步优化业务收入结构，并重点加强融资融券、资产管理、投资银行等业务的收入占比，并积极推进服务型投行向交易型投行转型、传统经纪商向高端化经纪商转型。

增资完成后，业务规模将大幅扩张。本次150亿募集配套资金中约59.2亿元用于向五矿证券增资，增资后净资产将较2016年6月末增长365%，资本实力大幅增强。五矿证券目前以固收业务和经纪业务为主要收入来源，2016年以来，公司前期大力培育的债券承销等投行业务已进入高速增长期，成为业务发展的新发力点。公司将继续保持债券交易等优势业务，重点发展债券承销业务，打造固收业务链；同时重点发展融资融券、股票质押、新三板做市等资本中介型业务和个股期权、另类投资等创新型业务。本次募集配套资金中5亿元拟用于开展资产管理业务，13亿元用于债券交易业务，23亿元用于融资融券等信用交易类创新业务，8亿元用于包括新三板做市的自营业务，4亿元用于自有资金投资PE/VC等另类投资业务。

2.4 五矿经易期货：市场占有率提升，在创新业务方面具有竞争优势

2.4.1 期货行业：处于发展初期，新的期货品种和期货业务将逐渐推出

期货行业正迎来巨大的发展机会。1）大宗商品热度高涨，商品期货成交量和成交金额同比持续增长。2016年上海期货交易所累计成交量为16.81亿手，累计成交额为84.98万亿元，同比分别增长59.99%和33.71%。2）新期货品种的逐步推出能进一步提升期货交易额。与海外市场相比，国内目前期货品种有所缺失，如原油期货、利率期货、外汇期货等。3）原油期货的推出将显著提升期货市场交易量。若国内推出原油期货，预计将会提升中国期货市场交易量约1亿手，提升国内期货交易量约3-4%。4）新的期货业务将放开，如做市业务等。

2.4.2五矿经易期货：中国五矿集团赋予公司在金属期货领域的领先地位

依托中国五矿的影响力，五矿经易期货在金属期货领域保持行业领先。大股东中国五矿集团在金属产业链上积累了大量优质客户资源，拥有强大的知名度和信誉度，这使得五矿经易期货在金属期货领域拥有得天独厚的优势，市场占有率迅速上升。

与经易期货合并，业务规模和市场占有率大幅提升。近年来，公司总体业务快速稳定发展，经纪业务发展尤其迅速。得益于五矿期货和经易期货的合并，2015年公司期货经纪成交额21万亿，同比增长271%；日均客户权益49.12亿元，同比增长92.48%。公司商品期货交易金额的市场占比由2013年的1.21%上升至2015年的1.25%，而金融期货交易金额的市场占比则由2013年的0.10%上升至2015年的2.12%。2015年公司实现净利润7931万元，同比增长116.05%。